第286章 当市场瘫痪，正是研究员的战场
第286章 当市场瘫痪，正是研究员的战场 (第1/2页)2015年7月9日，星期四，上午八点。
深圳，默石资本，研究部。
这是股灾的第四周。过去二十多个交易日，上证指数从5178点跌到了3100点，跌幅超过40%；创业板从4037点跌到了1700点，跌幅超过57%。市场已经不像市场了——它像一个被抽干了水的池塘，鱼在泥浆里挣扎，有的已经死了，有的还在喘气。
但研究部的灯，比以往任何时候都亮得早。
沈清如六点就到了。她坐在大开间的中央，面前是一张巨大的白板，上面写满了公司名字、数据、箭头和问号。十五家“种子”公司，每一家都有详细的财务数据、业务描述、行业分析。其中八家已经停牌，七家还在交易——但所谓“交易”，也只是在跌停板上排队。
她昨晚没睡。不是失眠，是不想睡。过去三天，市场经历了最惨烈的下跌——7月7日，上证指数跌5.9%；7月8日，跌10.5%；两天累计跌幅超过16%。千股跌停，千股停牌，市场深度降至冰点。但沈清如没有盯着行情看。她在读年报。一家一家地读，一遍一遍地读。
因为她知道，当市场瘫痪，价格失效，所有人的眼睛都盯着屏幕上的红色数字时，正是研究员的战场。不是交易的战场，是认知的战场。谁能在恐慌中看清真相，谁就能在黎明时第一个醒来。
研究员们陆续到了。林宇、小赵、还有今年刚加入的两个年轻人。每个人的脸上都带着疲惫——过去几周，他们几乎每天都在加班。但没有人抱怨，因为他们知道，现在做的每一分钟研究，都是在为未来播种。
“坐。”沈清如站起来，走到白板前。她拿起马克笔，在白板上写了一个词：真相。
“过去一个月，市场跌了40%。我们的‘种子’名单，平均跌幅35%。有些公司，股价已经腰斩。但它们的业务变了吗？它们的客户还在吗？它们的现金流断了吗？”
她转过身，看着每一个人。
“没有。什么都没有变。变的只是价格。价格是市场的情绪，价值是公司的本质。现在，情绪崩溃了，但本质还在。我们的任务，就是找到那些‘本质还在’的公司。不是靠猜，不是靠感觉，是靠研究——深度的、多维度的、交叉验证的研究。”
她放下马克笔，走到白板前，在“种子”名单上圈出了八家公司——那些已经停牌的公司。
“这八家公司，停牌了。停牌期间，价格被冻结了，但公司的经营还在继续。我们要利用这段时间，对这八家公司进行前所未有的深度调研。不是读财报，是实地调研——打电话、约访谈、查供应链、问客户、访竞争对手。我要知道，在极端情况下，它们能活多久，能活成什么样。”
林宇举手。“沈总，现在市场在暴跌，很多公司不接受调研。董秘都在忙着应对股价下跌，没时间理我们。”
沈清如点头。“所以我们要换一种方式。不通过董秘，通过其他渠道。供应商、客户、竞争对手、行业协会、离职员工。只要能提供信息的人，都去联系。不是要他们给我们报告，是要他们告诉我们真相。”
她走到白板前，在每家公司名字下面写了一行字——调研方向。
第一家，那家高端液压件公司。她在下面写：下游客户——三一重工、徐工集团、中联重科。供应商——钢材、铸件、密封件。竞争对手——恒立液压、艾迪精密。
第二家，那家医药流通公司。下面写：医院——协和、华西、瑞金。上游药企——恒瑞、正大天晴。竞争对手——国药控股、华润医药。
第三家，那家汽车玻璃公司。下面写：下游客户——上汽、广汽、吉利。竞争对手——福耀玻璃、信义玻璃。原材料——纯碱、石英砂。
一共八家公司，每一家都有详细的调研路线图。
她转过身。“林宇，你负责液压件公司。小赵，你负责医药流通公司。小王，你负责汽车玻璃公司。小刘，你负责……”她一一分配任务，“今天开始，每个人负责两到三家公司。一周之内，我要看到完整的调研报告。不是财报摘要，是深度分析——公司的真实生存能力、现金流状况、管理层应对危机的能力、以及在极端情况下的价值底线。”
她停顿了一下。
“记住，我们现在做的，不是为了下周赚钱，不是为了下个月赚钱。是为了明年、后年、甚至五年后赚钱。当市场恢复正常，当恐慌过去，当人们开始重新寻找价值的时候，我们要比任何人更早地知道，哪些公司值得买。”
林宇站起来。“沈总，我有个问题。”
“说。”
“如果我们花了大量时间调研，但市场继续跌，这些公司的股价继续跌，甚至跌到我们估算的价值底线以下，怎么办？”
沈清如看着他，沉默了一秒。
“那我们就买。买得更多。”
她走回座位。
“这就是价值投资。不是买在最低点——没有人能做到。而是在价格低于价值的时候，买入，持有，等待。价格可能会更低，价值不会。只要公司还在赚钱，还在增长，还在创造价值，它的股价迟早会回来。”
她翻开自己的笔记本。
“2008年，金融危机的时候，我在读研究生。我的导师跟我说过一句话：‘在危机中，大多数人看到的是风险，少数人看到的是机会。区别不在于眼睛，在于脑子。风险是价格在跌，机会是价值没变。’今天，我们看到的不是风险，是机会。因为价格在跌，价值没变。”
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上午十点，林宇开始他的第一个调研。
他负责的是一家高端液压件公司——恒立液压。这家公司是国内液压件行业的龙头，产品应用于工程机械、船舶、军工。技术壁垒极高，国内几乎没有竞争对手。过去五年，营收复合增长率12%，净利润复合增长率15%，经营现金流始终大于净利润。资产负债率25%，几乎没有有息负债。股价从牛市启动时的15元涨到了25元，然后跌回了18元——跌了28%。三天前，公司公告停牌，理由是“筹划重大资产重组”。
林宇拿起电话，拨通了第一个号码——三一重工的采购部。三一是恒立液压最大的客户，占其营收的20%以上。如果三一的采购量下降了，恒立的业绩就会受影响。如果三一在寻找替代供应商，恒立的护城河就可能被侵蚀。
电话响了三声，接通了。
“你好，三一重工采购部。”一个中年男人的声音。
林宇深吸一口气，尽量让自己的声音听起来自然。“您好，我是XX证券的研究员，正在做工程机械行业的调研。想请教一下，贵公司目前的液压件采购情况。”
“你是券商的？”对方的声音有些警惕。
“对。我们不做投资建议，只是做行业研究。您放心，不会涉及商业机密。”
对方沉默了几秒。“你问吧。”
“贵公司目前的液压件供应商有哪些？恒立液压的占比是多少？”
“恒立是我们主要的供应商，占比大概60%到70%。还有一些进口品牌，比如力士乐、川崎。”
“恒立的产品质量怎么样？相比进口品牌呢？”
“质量不错，性价比高。而且他们的服务比进口品牌好，响应快。”
“最近有没有考虑过更换供应商？”
“没有。恒立的产品很稳定，我们合作了很多年。而且，液压件是核心部件，更换供应商需要很长时间的验证，不会轻易换。”
林宇在本子上记录下来。客户稳定，护城河牢固。
“那恒立的产能呢？能满足你们的需求吗？”
“基本能满足。他们最近在扩建新工厂，产能还会提升。”
“扩建？什么时候的事？”
“去年就开始了。听说今年年底能投产。”
林宇的眼睛亮了一下。在市场最悲观的时候，这家公司在扩建产能。这说明，管理层对未来的判断，和市场的恐慌完全不同。
挂了电话，他在本子上写了一段总结：“下游客户反馈正面，合作关系稳定，产品竞争力强，产能扩张中。短期受行业周期影响，长期看好。”
然后他拨通了第二个号码——恒立液压的一个竞争对手，艾迪精密。
“你好，我是XX证券的研究员，想了解一下液压件行业的竞争格局。”这一次，他换了一个身份——不是调研恒立，而是调研整个行业。
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