第84章 一半的股票停牌，组合被“冻结”
第84章 一半的股票停牌，组合被“冻结” (第1/2页)2015年7月7日，星期二，上午八点。
深圳，默石资本，交易室。
这是国家队入场后的第二天。昨天，上证指数在权重股的托举下勉强收红，但创业板继续暴跌，一千三百只股票跌停。市场没有因为救市而企稳，反而变得更加诡异——指数不跌了，但个股在崩。
陈默比平时早到了半个小时。他坐在交易室的角落里，面前是一台只读权限的终端。屏幕上，集合竞价的数字在跳动。他扫了一眼跌停股票的数量——七百只。比昨天少了一些，但依然触目惊心。
方远走过来，手里拿着一份打印好的名单。他的脸色很差，像是昨晚没睡好——事实上，他确实没睡好。
“陈总，有个新情况，你可能需要看一下。”
陈默接过名单。那是一份停牌公告的汇总。从昨天收盘到今天早晨，有超过三百家公司发布了停牌公告，申请从今天起暂停交易。理由五花八门——筹划重大资产重组、筹划非公开发行、筹划股权激励、甚至“因重大事项未披露”。但所有人都知道，真正的理由只有一个：躲避暴跌。
“三百家？”陈默皱眉。
“对。而且还在增加。”方远翻开第二页，“加上之前已经停牌的，现在A股停牌的公司总数已经超过八百家。占全部上市公司的三分之一。”
陈默盯着那个数字，沉默了很久。八百家。三分之一。这意味着，市场的流动性正在以肉眼可见的速度蒸发。不是跌停——跌停至少还有封单，还有排队的希望。停牌，是直接关门。没有人能交易，没有人能卖出，没有人能买入。时间，在那只股票上，静止了。
“我们的组合里，有没有被停牌的？”陈默问。
方远翻开第三页。“有。六只。占组合总市值的8%。”
陈默接过名单，一行一行地看。六只股票，都是“种子”名单上的候选——基本面优秀、现金流强劲、管理层优秀。但在停牌面前，这些都不重要了。重要的是，它们被冻结了。
“什么时候能复牌？”
“不知道。公告里只说‘预计不超过十个交易日’。但按照2008年的经验，有些公司会停牌几个月，甚至半年。”
陈默把名单还给方远。“通知ACC，八点半开会。林枫、沈清如、周锐，都要到。”
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八点三十分，会议室。
所有人都到了。方远站在大屏幕前，调出了一张表格——《停牌股票统计及影响分析》。
“截至目前，A股停牌公司共812家，占总数33%。我们的组合中，停牌股票6只，占组合市值8%。另外，还有3只股票发布了停牌提示性公告，可能今天收盘后申请停牌。如果这三只也停了，停牌比例将上升到12%。”
林枫问：“停牌对净值有什么影响？”
方远回答：“按照基金会计准则，停牌股票按最近一个交易日的收盘价估值。也就是说，只要不复牌，净值不会因为停牌股票的价格变化而变化。但问题是，停牌期间，市场可能继续下跌。等复牌时，这些股票可能会补跌。到那时，净值会一次性反映出来。”
“补跌幅度能估算吗？”陈默问。
林枫调出一张图。“可以。用可比公司法——找同行业、同规模、没有停牌的公司，看它们在停牌期间的跌幅。比如，我们持仓的那家液压件公司，它的主要竞争对手在停牌期间跌了30%。如果这个幅度具有代表性，复牌后，我们的净值可能一次性下跌2%到3%。”
“2%到3%。”陈默重复了一遍这个数字。不算大，但在净值已经逼近清盘线的情况下，每一分钱都可能是生与死的距离。
沈清如翻开笔记本。“还有一个问题——停牌时间不确定。如果市场继续下跌，停牌越久，补跌幅度越大。如果市场反弹，停牌反而保护了我们。但现在的问题是我们不知道市场会怎么走。”
陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了一个词：停牌风险。然后在下面画了三条线。
第一条：资产冻结——无法交易，无法应对赎回。
第二条：净值失真——停牌股票的价值被锁定，但实际价值可能在变化。
第三条：复牌补跌——最坏的情况，可能一次性冲击净值。
他转过身。
“这是我们在压力测试中没有充分考虑的风险。不是我们的错，是市场又给我们出了一个新难题。现在，我们要解决这个难题。”
他看着林枫。“林枫，你能开发一个‘停牌因子’吗？用来估算停牌股票的真实价值，以及复牌后可能的补跌幅度。”
林枫想了想。“可以。用可比公司法，加上行业指数、市场指数的回归分析。但需要数据支持。我需要研究员提供同行业、同规模、没有停牌的公司名单，以及它们在停牌期间的走势。”
陈默看向沈清如。“清如，你负责提供数据。今天之内，给林枫。”
沈清如点头。
“方远，你负责压力测试。把停牌股票的补跌风险纳入我们的净值压力模型。假设最坏的情况——停牌三个月，市场再跌20%，复牌后补跌30%。那时候，我们的净值会跌到多少？”
方远快速估算。“如果停牌股票补跌30%，净值会再跌2.5%左右。加上现货的继续下跌和期货对冲的成本，净值可能在0.68到0.70之间。”
“0.68到0.70。”陈默重复，“也就是说，有可能跌破清盘线。”
“对。有可能。”
会议室安静了几秒。
陈默深吸一口气。“那我们就为这个‘有可能’做准备。方远，继续增加现金储备。林枫，继续优化对冲。清如，继续研究‘种子’名单。如果最坏的情况发生，我们要有应对方案。”
他环视了一圈。“执行。”
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上午九点，集合竞价开始。
上证指数低开1.5%，创业板低开3.2%。跌停股票七百只，停牌股票八百只。市场上真正在交易的股票，不到一半。
交易室里，大屏幕上的数字像一潭死水。没有波动，没有成交量，没有价格发现。那些还在交易的股票，要么是国家队护盘的权重股，要么是无人问津的垃圾股。中间的大部分，都消失了——不是跌停，就是停牌。
方远站在中央调度台前，声音低沉。“今天，我们可能什么都做不了。没有流动性，没有交易对手，没有价格。只能等。”
交易员们坐在工位上，盯着屏幕，但没有什么可做的。小张负责权重股，但权重股今天也在跌——国家队没有继续大规模买入。小赵负责ETF，但ETF的成交量也萎缩了。小李负责中小盘，但中小盘要么跌停，要么停牌。
陈默站在交易室门口，看着这一切。他的心里涌起一种奇怪的感觉——不是恐慌，不是焦虑，而是一种深深的荒诞感。
他想起2008年。那一年，市场也在跌，但至少还有交易。每天有成交量，每天有人接盘。你可以卖，只是价格低。但今天，市场在消失。不是下跌，是消失。股票一只一只地停牌，流动性一滴一滴地蒸发。市场从“缺乏流动性”，进化到了“没有流动性”。
他走到林枫的监控台前。
“林枫，你觉得，这种状态会持续多久？”
林枫摘下眼镜，揉了揉眼睛。“不知道。但我知道，停牌是有成本的。公司停牌，是为了躲避暴跌。但停牌期间，他们不能融资，不能并购，不能做任何资本运作。大股东质押的股票也被冻结了，如果股价继续下跌，他们可能面临爆仓。所以，停牌不是长久之计。要么复牌，要么出大事。”
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