第254章 我们的买入，引发了别人的跟风
第254章 我们的买入，引发了别人的跟风 (第2/2页)林枫点头：“好。我本来就想做这个研究。”
陈默看向沈清如：“你那边，研究一下‘反身性’在A股市场的具体表现形式。看看历史上那些被资金推动的暴涨暴跌，有没有什么规律可循。”
沈清如在本子上记下来。
“周锐，”陈默转向他，“我知道你不同意我的决定。但在这个问题上，我们需要统一意见。你负责监控新源技术的盘面，特别是那些跟风盘的资金动向。如果发现他们有出逃的迹象，第一时间报告。”
周锐沉默了两秒，然后点头：“行。我不同意，但我会执行。”
“这就够了。”陈默说。
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接下来的两周，新源技术的股价继续上涨。
从3月初的30元，涨到3月中旬的35元，到3月底，已经突破了40元。
一个月，涨了将近50%。
而默石的建仓成本在28元左右，浮盈超过40%。
公司内部，不是没有人眼红。周锐在周会上说：“我们当初如果加仓到2%，现在收益就翻倍了。”
陈默没接这个话。
林枫的研究小组在紧张地工作。他们调取了新源技术过去两个月的所有交易数据，用模型模拟了默石的买入行为对股价的冲击。
结论很有意思。
“根据我们的模型，”林枫在ACC会议上报告，“如果没有我们的买入，新源技术在2月中旬到3月底的正常价格应该在29到32元之间。实际价格最高到了43元，也就是说，有11元左右的涨幅是我们和其他跟风盘一起推上去的。”
“其中，我们直接贡献的涨幅大约在3到4元。剩下的7到8元，是跟风盘推上去的。而这些跟风盘，很大程度上是因为发现了我们的买入才进来的。”
“所以，”陈默说，“我们花了不到两千万的买入，撬动了至少两个亿的跟风资金。”
“对。这就是杠杆效应。”林枫说，“在微观层面，大资金的买入行为，可以像杠杆一样，撬动更多的市场资金。”
“但这也是风险。”沈清如说，“如果我们开始卖出，会不会也有同样的杠杆效应？”
林枫点头：“会的。而且可能更剧烈。因为跟风盘的成本不同——最早跟风的，成本可能在30元左右，浮盈已经超过30%。晚跟风的，成本在35到40元，浮盈较少。如果股价开始下跌，最早跟风的人可能会获利了结，这会引发连锁反应。而且，量化策略的止损机制是自动的，一旦触发，会不计成本地卖出。”
“所以，”陈默说，“我们现在骑虎难下？”
“可以这么说。”林枫说，“卖也不是，不卖也不是。卖，可能引发踩踏；不卖，就得承受未来可能的大幅回撤。”
会议室又安静了。
陈默看着窗外。3月的深圳，木棉花开得正盛，红艳艳的花朵挂在光秃秃的枝干上，像一团团火焰。
“我有一个想法。”他转过身，“我们不主动卖出，但也不被动持有。我们设定一个动态的止盈策略。”
“怎么说？”周锐问。
“林枫，你们研究一下，根据跟风盘的成本分布和量化策略的止损位，测算出几个关键的价格点位。比如说，如果股价跌到多少，会触发第一批跟风盘的止盈？跌到多少，会触发量化策略的止损？跌到多少，会出现恐慌性抛售？”
“可以。这其实就是‘市场微观结构’分析。我们可以用订单簿数据、持仓分布数据，模拟出不同价格区间的卖压。”
“好。然后，我们在这个基础上，设定一个移动止盈线。比如说，股价从最高点回撤10%，我们就卖出一部分；回撤15%，再卖出一部分。这样，既能锁定利润，又不会因为一次性的大额卖出而引发市场崩盘。”
林枫想了想：“这个可行。而且我们可以用算法来执行，避免情绪干扰。”
“那就这么定了。”陈默说。
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4月初，新源技术的股价冲到了45元。
然后，开始横盘。
成交量在萎缩。龙虎榜上，那些游资席位开始出现在卖出榜上。林枫的模型发出预警：跟风盘开始悄悄撤离。
4月10日，新源技术发布一季度业绩预告，净利润同比增长35%，符合预期，没有惊喜。
股价小幅下跌，从45元跌到43元。
林枫的模型测算，43元附近，是第一批跟风盘的成本线（30-32元）之上30%左右。这个位置，获利盘有强烈的兑现冲动。
4月15日，股价跌破40元。
林枫向ACC报告：“模型显示，40元以下，会触发第二批跟风盘的止盈。这部分资金的成本在35元左右，浮盈还有15%。他们可能会选择锁定利润。”
陈默问：“我们的移动止盈线设在多少？”
“最高点是45元。按回撤10%计算，止盈线在40.5元。现在已经跌破了。”
“那就执行。卖出第一批。”
当天下午，林枫的算法卖出了新源技术持仓的三分之一。卖出通过算法拆单，分散在一整天的时间里，均价39.8元，没有对市场造成明显冲击。
4月20日，股价跌到36元。
第二批跟风盘开始涌出。成交量急剧放大，一天成交了2.5亿，是平时成交量的五倍。
林枫的模型显示，36元以下，会触发量化策略的止损。那些在40元以上追进去的量化策略，止损位可能设在买入价的10%-15%，也就是34-36元之间。
4月22日，股价跌到34.5元。
当天开盘后，林枫的算法卖出了第二批持仓。与此同时，市场上出现了大量的程序化卖单，几分钟内就把股价打到了33元。
陈默看着屏幕上的分时图，心跳加速。
他知道，那些量化策略的止损盘正在涌出。而他们，因为提前设定了止盈策略，已经卖出了三分之二的仓位。剩下的三分之一，成本在28元左右，即使跌回原点，也还有浮盈。
4月底，新源技术的股价稳定在32元左右。
默石剩余的持仓，浮盈还有15%。
而那些在40元以上追进去的散户和量化策略，大部分都亏了钱。龙虎榜上，那些曾经热闹的游资席位，已经不见了踪影。
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5月初的ACC会议上，林枫汇报了这次“反身性博弈”的复盘结果。
“最终，我们在新源技术上赚了大约25%。如果不做动态止盈，一直持有到现在，浮盈只有15%。如果我们在高点加仓，现在可能已经亏损了。”
周锐看着那份报告，沉默了很久。
“我当初错了。”他终于开口，“加仓的建议，是错误的。”
陈默摇摇头：“不是对错的问题。是认知的问题。我们都还在学习。这次的经验告诉我们，当我们的规模大到一定程度，我们就不再是市场的观察者了。我们是参与者。我们的行为，会改变市场。而改变了的市场，又会反过来影响我们的判断。”
他站起来，走到白板前，在“反身性循环图”旁边写了几个字：
认知的边界。
“以前，我觉得只要把系统做好，就能客观地认识市场。现在我知道，没有绝对的客观。我们观察市场的方式，本身就是市场的一部分。就像量子力学里的观察者效应——你观察什么，你就改变什么。”
他转过身，看着会议室里的每一个人。
“所以，我们要更谦卑。不要以为系统是万能的，不要以为数据是客观的。我们的每一个交易，都可能在市场上激起涟漪。这些涟漪，会扩散，会反射，会叠加，最后变成我们无法预测的波浪。”
“我们能做的，不是消除这种影响——那是做不到的。我们能做的，是意识到它的存在，然后在这种意识的基础上，做出更审慎的决策。”
林枫点头：“这也是为什么我们需要研究‘自身行为反馈’。这次的经验，应该被写进我们的系统设计原则里。以后，当系统发出信号时，我们要问自己一个问题：这个信号，是真实的市场机会，还是我们自己的行为制造出来的幻象？”
陈默看着窗外。木棉花已经开始凋谢，地上落满了红色的花瓣。
“这个世界，唯一不变的，就是变化本身。”他说，“市场在变，我们在变，市场对我们的认知也在变。我们能做的，就是不停地学习，不停地适应，不停地进化。”
他转过头，目光扫过林枫、沈清如、周锐。
“这就是我们存在的意义。不是赚多少钱，而是成为更好的自己。”
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那天晚上，陈默回到家，坐在书房里，翻开那本已经翻得破破烂烂的《金融炼金术》。
索罗斯在那本书的序言里写道：
“我之所以使用‘反身性’这个词，是为了描述一个双向反馈的过程：参与者的认知影响事件的进程，而事件的进程又影响参与者的认知。这种反馈回路，使得市场永远不可能达到均衡状态。它要么在远离均衡的路上，要么在回到均衡的路上。”
陈默在这段话下面画了一条线。
然后他合上书，关掉台灯。
窗外的深圳，灯火辉煌。无数个交易账户，无数个量化策略，无数个人的贪婪和恐惧，正在这个城市的某个角落里运行着。它们互相影响，互相反馈，编织出一张巨大的、看不见的网。
而默石资本，也是这张网上的一个节点。
不是最大的，不是最亮的，但可能是最清醒的之一。
陈默闭上眼睛。
明天，还有更多的“反身性”等着他们去面对。